女富豪的投资困惑

2012-8-20 16:48:37 国际金融理财标准委员会(中国)

   离异女富豪,上世纪90年代投资原始股完成了原始资本积累,投资风格保守,从不投资股市,也不向银行贷款。勤劳务实的张女士,有着过人的经营与管理能力,但是未来不确定性也很多,理财师就未来是否再婚、儿子的教育金和婚姻筹备、遗产的传承等可能对主人公财富产生巨大影响的事件进行了分析,并在实业投资、理财产品、艺术品投资、移民与慈善等方面给出了全面的理财建议。 <查看相关案例>

  【案例背景】
  张女士,离异,有一子尚未成年。上世纪9 0年代投资原始股完成了原始资本积累,后从事医药、餐饮等实业。2004年起开始投资房地产,2008年后陆续将北京、上海、济南的30余套房产分次全部出售,转为现金,目前其账面存款为4.5亿元。张女士投资风格保守,从不投资股市,也不向银行贷款。
  张女士财务需求:
  1.张女士想获得下一阶段实业投资的一些建议。
  2 。此前张女士只买国债、存款,不尝试其他的理财工具。鉴于股市楼市的不景气,资金无处可投,4亿多的存款存银行利息较低,急用时提取还比较麻烦。她想了解有没有收益较高、期限灵活的理财产品(不限银行)?能否组合各类金融资源为其量身定制一套高端产品?
  3.现在市场房价已开始下跌,张女士想听取对楼市前景和重新投资房地产的利润度的专业分析。
  4.近几年国内艺术品市场持续升温,张女士也考虑进入,但她的收藏经验几乎为零,能不能投资呢?
  5.孩子已经送到国外读书,现在张女士的一位朋友在国外开服装加工厂,邀请她加盟,而且投资几十万美元可以移民。但她也考虑到自己年龄日增,英语水平不佳,对海外生活的适应能力不容乐观。对于移民的打算张女士也想听听理财师的建议。

  【理财师分析】
  从该客户背景,我们不难看出主人公张女士是位勤劳务实的传统女性。从她在短时间里就能聚集了大量财富这一现象来判断:她既有过人的经营、管理才能,又有对社会环境敏锐的洞察力,可以看出她具备相当的经营、管理能力;
  从她持有的资金量来判断:这些资金足以提高她在投资、理财活动中的议价能力;
  从她未来的生活需求判断:目前的财富水平足可以支持她向高风险项目投资,但需控制投资比例;
  从她的家庭情况判断:未来是否再婚、儿子的教育基金、儿子的婚姻、遗产的传承等都会对主人公财富产生巨大影响的事件。因此我们为张女士提出如下建议:
  投资实业的建议
  金融风暴愈演愈烈、欧债危机尚无实质进展,所有这些都是世界经济难以挥散去的阴霾。国内的房地产宏观调控势必影响着房地产有关的上、下游行业的景气程度,进而影响着国内经济全局走向。同时我们也应该注意到由于房地产的调控使得当前国内实体经济中的小、微企业资金链绷紧,局部地区断裂迹象已现,这些现象无疑加大了实体经济的投资风险。实体企业的创办,不仅要在人力资源、生产设备、办公设施、管理制度等诸多方面投入大量精力与财力,更重要的是未来的风险一旦形成,则损失较重,所以对实体经济持悲观态度的投资人愈来愈多。2011年的中国股市似乎也印证了这一判断,然而经过大幅的调整,此时此刻国内股市的投资机会也突显出来,与开办一家实体企业对比,张女士可以考虑通过参股中小盘、创业板企业的方式来获得优秀企业的管理权(或部分管理权),从而达到实体投资的目的。在收购的实际操作中考虑张女士的4.5亿不可能全部用于此处,因此建议可采用杠杆收购(LBO)的方法来实现。
  公开资料显示:淮油股份董事长吕占民持142.19万股,占流通比例1.68%,市值1830万元;科大讯飞董事长刘庆峰持1713万股,占流通比例8.32%,市值6 亿而副董事长陈涛持362.34万股,占流通比例1.76%,市值1.26亿,以此计算张女士用2~3亿资金既可获得中小上市公司董事席位。若真如此,张女士即可得到一份稳定的高薪收入、年终的分红,所投入的资金更有长期的资本增长,一旦企业经营出现问题,也可较为灵活地在二级市场中套现退出,由此可见股权投资的风险相对于创办实体企业要小得多。
  理财产品建议
  通过对女主人公背景的分析,我们不难看出张女士对金融产品的陌生。虽然银行发售的低风险理财产品可以达到一年期6 %的收益、货币市场基金也具有安全保本、收益较高且极具灵活性的特点,但以她的资金量完全可以单独组盘,聘请专业机构来为其成立一只基金或信托,在国内有两大方向即“专户理财”(注1)和“私募股权投资”。因为“专户理财”要求投资者以自己的名义向深沪证券交易所申请登记,所以张女士收购企业的行为会与“专户理财”产生矛盾;而私募股权投资多以PE为主,IPO为主要退出方式,因其风险过高,所以我们的建议是:借鉴目前国内私募股权投资(PE)的运作模式,设立有限合伙型投资企业,张女士为有限合伙人,资金管理人为普通合伙人,将资金按比例分配于货币市场、债券市场、股票市场中,投资比例按张女士的风险承受能力设定。与专户理财相比,有限合伙企业虽不需缴纳企业所得税,但个人所得还需按税法缴纳税款。尽管如此,但此方式的优势在于:张女士可在实施企业收购的时候,该有限合伙企业既能配合收购策略,又能避开法律纠葛,获得超额收益的概率很大。(注2)
  由于国内信托法律的不健全,我们也建议张女士将此项资金分为两部份,一份在国内成立基金来保证资金的灵活性,另一部份可在国外成立信托计划和离岸公司来保证家庭生活费用、遗产传承、未来养老计划等需求。
  另外,考虑张女士的投资偏好趋于保守,建议她可配置部份黄金产品用以保值。目前市场中黄金投资产品较多,实物黄金、纸黄金、黄金基金均可考虑,但从性价比(注3)来判断,我们建议张女士可选择交通银行的沃德金,这是一种挂钩海黄金交易所价格且银行方面保证回购的实物黄金产品,它购买价格为上交所当时的金价高11元,回购时以上交所实时金价减3元的方式来交易,具有成本低廉、安全保值等特点。
  房地产投资建议
  我们都知道价格的波动是供给与需求的矛盾体现,供大于求则价格上升,反之则下降。我国的现状是日益提升的农业生产效率致使富余劳动力向城市转移,进而形成了房地产的刚性需求与房地产建设速度间的矛盾。在当前国内打压房价政策不变的形势下,我们建议张女士应关注国内廉租房的建设速度,若此速度加快则不可投机于房地产当中,若此速度不尽人意,房价将会重新抬头,届时投资房地产也不迟。目前还不是房地产投资的最佳时刻,对该行业应多关注少操作。
  艺术品投资建议
  近几年收藏品市场的确升温很快,无论是字画、古玩还是红酒、玉石,都有不错的涨幅,但我们也应该清醒地看到,这种增涨不只是其内在价值被重新发现,更是由于国内的投资市场狭窄、低迷,同时日益澎湃的流动性资金急于寻找投资出路的结果,因此收藏品投资风险正逐渐加大。艺术品投资在收藏品范畴中属于投机性较小的门类,但这种投资更讲求的是对艺术品的认知与丰富的市场经验,而张女士显然在这些方面有很大的不足。但是,艺术品投资必然成为高端客户的必备投资工具之一,所以我们从艺术品投资入门的角度建议张女士可以先尝试邮品的投资。
  集邮是项高雅的收藏活动,我国邮票市场发展得较早而且成熟,交易规则也较为成型,参与人数众多,因而比较容易寻找到藏品接手的下家,实现投资收益。对于张女士而言,集邮一方面可以学习收藏的知识、增长收藏的经验,更重要的是可以结识广泛的藏友,而这些藏家往往收藏的品种不仅局限于邮票,张女士可以从他们身上汲取收藏经验,积累收藏知识,为艺术品投资沉淀必要的知识。
  移民建议
  鉴于张女士现有资产达4.5亿元,如果选择移民,则国外的遗产税征收将会是一项隐忧。以美国为例:遗产税和赠与税采用统一的累进税率,最低税率为18%,最高税率为45%(2008和2009年的税率),后者适用于遗产额和赠与额达到2,000万美元以上的纳税人。以张女士4.5亿粗略计算则需缴2亿左右税款,同时美国实行全球范围内征税,因此也加大了张女士未来在美生活的成本。而我们的判断是中国也将开征遗产税,所以建议张女士还应选择移民。
  考虑张女士的实际情况,我们建议其移民目标地可选择香港或新加坡。
  香港的优势在于:语言环境较好,2006年就取消了遗产税,主要税种有利得税16.5%、薪俸税为累进税率或固定税率15%、物业税15%,平均税率较低,且与大陆联系紧密,方便李女士未来在大陆的经济活动。香港的投资移民政策是:投资65 0万元港币7年以上,且持有时间在2年以上即可获得香港居民身份,同时可以保留大陆的居民身份。
  新加坡移民的优势是:不论个人是否居住在新加坡,新加坡仅对发生或源于新加坡的收入纳税。境外收入只有在新加坡居民收到的情况下才应纳税。然而,从2004收入年度开始,所有汇到新加坡的外国来源的收入是免税的(通过新加坡的合伙关系的收入除外)。新加坡个人财产征税实行累进税率,企业税率平均为18%,无遗产税。移民政策是:投资新加坡元150万元5年以上,且通过资产审查,居住于境内6个月以上可获新加坡籍,允许双重国籍。
  由于劳动力成本的上升,低端的制造行业已经有向越南、印度等地区转移的趋势,服装行业更是如此,而香港、新加坡与东南亚经济活动密切,有助张女士未来安排的实现。
  慈善建议
  由于张女士的男孩尚未成年,可考虑引导其向国内的贫困地区中与自己孩子年龄相当的优秀学生捐助,一方面可增加自己的社会影响,合理筹划税务安排,另一方面有助于培养下一代的社会人脉关系,为孩子未来的创业积聚条件。(来源:私人财富 规划人:徐世斌 CFP CPB) 
  附注:
  注1:基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人,由商业银行担任资产托管人,为资产委托人的利益,运用委托财产进行证券投资的活动称为专户理财。
  注2:根据最高人民法院印发的《关于审理证券行政处罚案件证据若干问题的座谈会纪要》,“有关”、“基本吻合”、“高度吻合”,这三个关键词未来将成为监管部门判断内幕交易是否成立的重要依据。张女士与有限投资公司为两人法律主体,因此在认定是否吻合的问题上对张女士有利,而且如果投资公司的资金是先通过海外私人银行的信托计划或离岸公司注入的,则在法律上就割裂了两者的关系。实务中我们更建议客户在敏感的股票交易中,为了规避“内幕交易”的风险,可选择高度相关的其它股票来套取利润。
  注3:主要银行、黄金公司的黄金实物价格表:


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